从一年前的“要强化行业自律，畅通落后低效产能退出渠道”，到如今的”要聚焦重点难点，推动落后产能有序退出”，

今年的年中经济回顾具有特殊意义，预计“十五五”规划《建议》将于下半年公布，“十五五”规划的战略之举在于做强国内大循环，其内在要求是加快推进全国统一大市场建设，“反内卷”自然成为了嵌入其中的重要议题。

“反内卷”逐步站稳顶层设计的高度，“反内卷”的身影已屡次出现在国家重要会议（如政治局会议、中央经济工作会议、两会、财经委会议等等）中。“反内卷”极有可能成为“十五五”规划期的重要主线之一，以便更好地与“做强国内大循环”进行衔接。

一方面，工业产能利用率尚未摆脱低位运行的状态，今年一季度出现较大幅度下滑。工业品“供过于求”（具体表现为，一段时间以来工业增加值、工业企业资本开支增速均高于其盈利增速）局面下，PPI同比降幅进一步加深。另一方面，“内卷式”竞争对企业经营效率产生了负面影响，工业企业营业利润率低位运行，今年5月进一步降至5.3%。

无论是从重要领导表述及公开发文中见微知著，还是结合产能利用率等指标来看，都可以发现当下制造业领域的“问题”相对更加突出，细分行业中主要包括电气机械、计算机通信和汽车，这和官方重点关注的领域基本相对应。预计接下来“反内卷”也将率先针对这些重点行业进行展开。

当前“反内卷”更多是依靠行业自律机制，但进展可能相对偏缓。早在今年3月发改委主任便提出“将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案”，我们预计在7月政治局会议对政策定调之后，

如2016年起，中央采取行政化手段，明确对钢铁、煤炭等行业提出压减产能的具体目标。如果是以环保手段和市场化机制引导产能“出清”，也会提出“控产量”或是提高能耗标准等量化目标。事后来看，以煤炭开采、有色加工为代表的领域，在“部委牵头”后均取得了良好的产能去化效果。

风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。

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